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第2部分（第1页）

二是生存和发展需要。需求增速放慢使得企业竞争更加激烈，这种生存压力使得企业不得不主动增加投资，提高竞争力。

三是投资有利可图。上面提到，尽管企业投资回报率下降，但贷款利率为代表的资金成本也在下降，这使得相当多的行业仍有利可图。

未来政策应“养生”

从以上分析看，积极的财政政策和适度宽松的货币政策是推动中国经济复苏的重要条件。由于经济复苏基础仍不牢固，在经济步入全面复苏阶段之前，我们认为，宽松的宏观政策将不会改变。

从利率角度看，目前低利率是民间投资和房地产启动，进而推动经济复苏财富预言全国顶级分析师的投资预测004的重要政策工具。因此，我们认为，在经济全面复苏，物价大幅上涨之前低利率状况不会改变。

1998~1999年保增长时期，低利率政策维持了5年，一直到2004年10月CPI连续6个月涨幅超过4％，这种状况才改变。这次经济调整期短于10年前，利率在底部的时间相应也会缩短。但基于我们对经济增长和物价的判断，这次低利率至少维持两年。

目前经济复苏更多的依赖于投资带动。由于投资终究会形成供给，因此靠投资来保增长不是长久之计。只有建立投资和最终需求的匹配机制，才能够形成经济增长的良性循环。因此，国家将把扩大国内外市场作为下一阶段的工作重点。具体措施：

其一是通过进一步鼓励出口来稳定外需。除上调出口退税率等措施外，国家还将更多地通过鼓励企业开拓新兴市场来扩大出口，分散出口过于集中于发达国家的风险。　。。

第一篇　宏观经济：中国经济将度两年蜜月（3）

其二是通过扩大国内消费来消化过剩产能。从家电下乡、取消汽车购置税等政策效果看，农村和城市的市场空间很大，国家将出台更多政策来促进消费增长。

从当前经济复苏方式来看仍然是旧生产方式的复辟，照此演绎下去，两年后必将遇到资源瓶颈、通货膨胀、环境污染、地区差距拉大等两年前的老问题。

为此，我们预计，新能源和节能减排的投入将明显加大；要素和环境保护价格改革的进程将明显加快；国家将出台更多更具特色的政策，加快城市群建设，培养新的增长极。具体有以下几点：

一是继续加大“三农”投入。

二是加快资源和环境方面的价格改革。国家发展和改革委员会已经制定了规划，把电、煤、天然气、水、资源税、排污费作为2009年改革的重点，预计，下半年将有更多相关改革措施出台。

三是加大新能源和节能减排投入。中国科学院6月10日发布了面向2050年的科技发展路线图。在今后的10～20年，很有可能发生一场以绿色、智能和可持续为特征的新科技革命和产业革命，中国将建设包括可持续能源与资源体系、先进材料与智能绿色制造体系等在内的八大战略体系。

四是加快城市群建设，培养新的区域增长极。经济增长的不均衡性造成地区经济差距，这不但存在于东、中、西部三大地区之间，也存在于地区内部甚至是一个省份内部。为了推动地区经济的协调发展，预计国家将出台更多更具特色的区域振兴规划，通过城市群的建设，来培养新的区域增长极。

据悉，国家正在酝酿，有望出台的区域振兴规划包括京津冀经济区、丹江口库区及上游地区经济区、辽宁沿海经济带、黄河三角洲高效生态经济区，值得进一步关注。

两年“蜜月”期展望未来，我们判断中国经济将进入两年左右的蜜月期……增长无忧、流动性无忧、通胀无忧。

增长无忧在积极的财政政策、适度宽松的货币政策不变的背景下，我们预计，中国经济将延续V形复苏势头。以支出法为基础，考虑生产的情况，我们预计2009年GDP（国内生产总值）将增长％，2010年GDP将增长％。

在流动性总体宽裕的情况下，投资仍将是保增长的主要途径。房地产销售提前恢复，使得房地产和中国经济正向循环提前启动，为亟待拯救的中国经济增添了政府投资之外的驱动力。

我们在1月份的《2009年中国经济10大预测》报告中预测，2009年四个季度经济增长率差不多会按照6％、7％、8％和9％的百分比上行。目前看来，下半年经济增长率存在超出预期的可能。

对于下半年经济增长率的回升，有观点认为，主要是2008年比较低基数的影响。我们并不否认这种看法，但从经过季节调整后的季度GDP环比增长率的情况看，第三、第四季度GDP环比回升迹象也很明显。

由于政府投资增长率回落，政府投资对经济增长的带动效应将下降，市场将再次成为决定经济增长水平的核心力量，中国经济将呈现房地产和出口双轮驱动的特征。

首先，房地产将继续充当2010年经济增长的动力。我们预期，居民储蓄和低利率这两个因素在2010年年底之前不会有根本性改变，房地产将继续充当经济增长的驱动力。

财富预言全国顶级分析师的投资预测006其次，出口将充当2010年经济增长的新动力。伴随着金融机构资产负债平衡的初步完成，货币政策传导机制将逐渐畅通，从而带动美、欧、日等发达国家经济的复苏，进而带动中国出口的复苏，为中国经济提供一个新的动力。

第一篇　宏观经济：中国经济将度两年蜜月（4）

流动性无忧对于流动性，最重要的指标是M1（狭义货币，流通中的现金与存款）和利率。从两个方面看，未来都有可能保持相对宽松的格局。

目前市场对M1的担心主要集中在贷款增速难以继续保持这么快的增长。确实，贷款增速回落对M1为代表的流动性不利，但出于以下两方面考虑，货币供给情况总体仍将宽松，甚至宽松程度可能超预期。

一是在需求上升和物价回升的推动下，企业销售收入有望迅速增长，企业活期存款有望上升，推动M1回升，1999～2000年贷款增长稳定，企业销售收入增长推动M1增长的情况很有可能再次出现。

二是由于中国利率、投资回报率要明显高于主要发达国家，很有可能在中国和西方发达国家之间形成新的套利交易。这将导致中国的外汇占款和基础货币大量增加，也可能使得热钱流入造成的货币宽松局面再现。

关于流动性的第二个担心是，贷款投放减少会不会对投资，进而给经济带来不利影响。由于贷款是固定资产投资资金的一个重要来源，贷款增速下降肯定会对固定资产投资增长产生不利影响。但就2009年下半年来看，这种影响并不会很大。

一是从贷款结构看，2009年以来贷款增长率迭创新高，但一般贷款（中长期贷款和短期贷款）增速并未创新高，贷款增速创新高主要和前几个月票据融资大幅增加有关。下半年贷款增速回落，主要是跟票据融资回落有关，考虑到相当多的票据融资或短期贷款可能转为收益更高的中长期贷款，中长期贷款增速回落幅度并不会很大，固定资产投资所受影响也会比较有限。

二是从贷款投放和贷款使用看，全年贷款投放和贷款的使用基本一致。但从上、下半年情况看，上半年贷款投放并没有完全使用，尚有大量结余（1～4月份结余约万亿元），这些结余将在下半年使用，这也将抵消贷款投放规模减少对固定资产投资带来的不利影响。

通胀无忧在流动性泛滥和需求回升推动下，物价上涨将是大概率事件。目前市场担心中国会发生滞胀和恶性的通胀，但实际情况表明，二者出现的可能性都不大。

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